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本期要點：

一、政策動態

（一）銀保監會答復：商業保理、融資租賃主要服務本地

（二）國常會再提“預調微調”

（三）專家建議設立特殊資產交易機制及基礎設施

二、行業訊息

（一）恒大賣盛京銀行套現110億

（二）佳兆業理財產品逾期

（三）恒豐銀行資產質量面臨大考

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）銀保監會答復：商業保理、融資租賃主要服務本地

根據《融資租賃公司監督管理暫行辦法》和《中國銀保監會辦公廳關于加強商業保理企業監督管理的通知》，目前對融資租賃公司、商業保理企業異地經營沒有明確監管要求。但在監管導向上，除反向保理和承租人或出賣人為集團內關聯企業的融資租賃業務外，支持融資租賃、商業保理企業主要服務本地、深耕本地市場。同時，監管上不鼓勵注冊地和實際經營地脫節或者在注冊地只保留少數職能部門、其他部門跨省市辦公的做法。

評論：近期從銀保監的回復來看，越多越嚴格規范類金融機構的經營范圍，而這在過去的監管覆蓋中屬于盲區。商業保理屬于地方金融監管局管轄范圍，銀保監會出臺意見讓其堅持本地經營是強化地方金融監管局的管轄合理性，地方AMC也面臨這樣的情況，后續還要待監管辦法出臺后進行相應的調整。

（二）國常會再提“預調微調”

11月2日的國常會，在聽取國務院第八次大督查情況匯報之后，要求“進一步增強工作針對性、有效性，保持經濟運行在合理區間”。具體而言，一要幫助市場主體紓困解難。二要努力化解民生堵點痛點。三要規范有效用好政府公共支出。會議指出，面對經濟新的下行壓力和市場主體新困難，有效實施預調微調。近段時間以來，國常會曾多次提及“預調微調”：9月22日國常會要求“做好預調微調和跨周期調節”，10月27日國常會要求“適時有針對性加強宏觀預調微調”，此次則要求“有效實施預調微調”。在12月的政治局會議和中央經濟工作會議定調之前，國務院層面確實需要做一些“預調微調”工作。

評論：雖然聯儲的taper臨門退縮了，但從各家央行的反映來看各國已經做好了收縮的準備。伴隨taper一般會出現股市跳水，收益率期望提高，資產價格回歸理性等，這些經濟現象與國家提出的房住不炒等導向相符，但是由于taper具有系統性影響，資金轉向進入股市并不會獲得期待收益。

（三）專家建議設立特殊資產交易機制及基礎設施

國家金融與發展實驗室理事長李揚近期在“2021上海全球資產管理高峰論壇”上表示：特殊資產周期性較強，未來5-10年可能成為我國規模最大的資產。他認為，在上海設立特殊資產交易的機制以及相應的基礎設施正是時候，他強調一定要建立市場機制進行交易，并且依托金融科技賦能。

評論：特殊資產設置交易所是為了給其增加流動性和資產信用，缺乏流動性的資產通常有較大的信息不透明，投資機構之間缺乏互信會導致資產交易困難。雖然這種信息不透明是特殊資產高收益的來源，但國家層面還是希望能夠有一個平穩高效的交易機制。

二、行業資訊

（一）恒大賣盛京銀行套現110億

本周稍早據港交所最新披露的文件， 10月18日在完成出售事項后恒大集團在盛京銀行的持股比例從49.59%下降至19.85%，而沈陽國資控制的盛京金控將超越恒大成為盛京銀行第一大股東。按照交易價這算，兩筆交易共計變現金額110億元。許家印最新在恒大集團舉行的內部會議上表示，越是公司困難的時候，大家越要有定力，房地產是資金密集型行業，需要龐大的現金；從2016年1月至2021年6月30日，恒大幾項主要支出達到5.01萬億元，其中歸還貸款本息約2.61萬億元；必須全力以赴復工復產保交樓，才能恢復銷售，才能恢復正常經營，才能歸還各方面欠款。

評論：恒大集團出售盛京銀行套現規模要填補開支還有較大缺口，如果恒大集團依賴快速變現房地產資產，則有可能進一步打壓房地產市場，屆時房產變現價值會激素縮水。就目前環境來看，恒大最好能夠批量處置持有的土儲，同時向政府尋求支持。

（二）佳兆業理財產品逾期

佳兆業本周確認，由錦恒財富發行、佳兆業集團擔保的產品出現兌付逾期。公司稱，今年以來，受國際評級機構下調公司評級和嚴峻的房地產市場環境等不利因素影響，公司流動性遇到“前所未有的壓力”。佳兆業集團董事局主席郭英成表示：佳兆業是負責任的企業，給佳兆業時間，有能力和辦法償還。另據財聯社引援知情人士稱，華潤置地等央企國企正洽談介入佳兆業深圳部分舊改項目。佳兆業集團一份擬處置資產清單顯示，該公司擬處置深圳18個項目，分布于南山、福田等區域，總價值約818億元。

評論：房地產企業為了撬動財務杠桿，通常會將在地產開發的多個階段進行杠桿融資，例如土地前融、建安經營貸款等，差額部分會發行理財產品募資，募資對象首先是項目相關人員，其次是全體員工，最后才是社會投資者。理財資金投資下行周期中的非流動資產，房地產企業員工可能不能收回投放資金。

（三）恒豐銀行資產質量面臨大考

近日，阿里法拍網顯示，恒豐銀行股份有限公司兩筆合計4.68億股權將分別于11月10日、22日拍賣，起拍總金額約為4.65億元。據悉，上述兩筆股權均來自法院查封凍結的資產。歷史拍賣記錄顯示，恒豐銀行去年亦有兩筆股權拍賣均以流拍告終，總金額合計1.14億元。

評論：恒豐行經過調整后已經剝離掉問題資產給山東金資，但市場對恒豐行的疑慮并沒有打消，相反仍然不愿意持有股權。這種市場不信任來自對管理層和銀行股整體的不信任，恒豐行需要調整自身經營戰略，改善市場形象才能重新獲得信任。