浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報》（第357期）
發(fā)布時間：
2025年10月20日 17:00
財政部提前下達2026年地方債限額，5000億結存限額發(fā)力穩(wěn)增長；億達中國再爆5億信托貸款違約，年內(nèi)累計逾期債務超64億元；融創(chuàng)境外債重組獲高票通過，房企債務風險化解現(xiàn)曙光。 財政部10月17日宣布，將繼續(xù)提前下達2026年新增地方政府債務限額，以保障重點領域重大項目資金需求，鞏固經(jīng)濟回升向好勢頭。同時，中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方，規(guī)模較上年增加1000億元。此次資金使用范圍進一步拓展，除用于補充地方政府綜合財力、化解存量政府投資項目債務、消化政府拖欠企業(yè)賬款外，還首次安排額度用于支持經(jīng)濟大省符合條件的項目建設。數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國政府性基金預算支出同比增長23.9%，其中專項債券、超長期特別國債等資金支出達4.21萬億元，有效增強了經(jīng)濟發(fā)展動能。【評論】此前財政部發(fā)行萬億中央特別國債時，機構解讀為 “金額不大但意義重大”，認為這是地方隱性債務壓力較大時中央替代地方發(fā)債，未來地方財權或逐步向中央歸集。此次提前下達債務限額，不僅聚焦地方存量債務化解，還新增地方建設投資指導，可見中央借當前經(jīng)濟穩(wěn)定回升態(tài)勢，更積極參與地方建設。
億達中國控股有限公司近日發(fā)布內(nèi)幕消息公告，披露其間接全資附屬公司大連軟件園榮泰開發(fā)有限公司未能按期償還北方國際信托股份有限公司發(fā)放的項目貸款，到期未清償貸款本金余額約為5.04億元及對應利息。該筆貸款總額10.14億元，年利率12%，原定到期日為2025年9月17日。此次違約觸發(fā)交叉違約條款，截至2025年6月30日，億達中國已逾期借款本金、利息及同意費合計約64.45億元，觸發(fā)交叉違約金額約51億元。值得關注的是，億達中國旗下公司今年6月已發(fā)生針對中信銀行大連分行的1.9億元貸款違約，流動性危機呈現(xiàn)持續(xù)惡化態(tài)勢。【評論】三角債和擔保鏈是民營企業(yè)風險的常見問題，復雜交易結構會引入隱蔽且多元的風險，推高企業(yè)與金融機構的風險管理成本。金融資產(chǎn)管理公司介入民營企業(yè)紓困時，需重點關注其核心資產(chǎn)是否存在擔保，以及其他合同是否可能觸發(fā)核心資產(chǎn)求償 —— 部分民營企業(yè)常通過 “拆東補西”（俗稱 “七蓋八鍋”）的方式盤活資產(chǎn)。
2025年10月14日，融創(chuàng)中國控股有限公司發(fā)布公告稱，其境外債重組計劃獲高票通過。參與投票的1492名債權人中，1469人投下贊成票，人數(shù)占比達98.5%，對應債務金額支持率為94.5%，遠超法院批準所需的75%門檻。此次重組涉及規(guī)模約95.5億美元的境外債務，方案核心為"全額債權轉股權"。香港高等法院將于11月5日舉行聆訊對重組方案作出最終裁決。若重組成功，結合此前已完成的境內(nèi)債務重組，融創(chuàng)整體償債壓力預計壓降近700億元，每年可節(jié)約利息支出數(shù)十億元。【評論】融創(chuàng)這次的操作是“全額債轉股”加“受限退出”，相當于以股權之名行債務重組之實，且到期若未達預期，融創(chuàng)仍握有主動權。對債務投資者而言，此番操作是最優(yōu)處置路徑，因為強制融創(chuàng)還款屬于企業(yè)和機構之間的內(nèi)耗，不利于其恢復自身造血能力，且避免資產(chǎn)端交易有助于維護估值穩(wěn)定。金融資產(chǎn)管理公司介入大型房地產(chǎn)紓困時，可關注體系內(nèi)紓困的操作。
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